半岛电子建材新材料报告：碳纤维是人形机器人轻量化的核心材料

　　技术进步+巨头入局+政策支持，人形机器人产业趋势明确。未来5年人形机器人市场有望持续高增。根据StratisticsMarketResearchConsulting数据，2027年全球人形机器人市场规模预计为141亿美元，2020-2027年CAGR达58.5%。

　　机器人前期受限于灵活性差、工作效率低等因素影响，在部分领域无法大规模推广，而机器人本体轻量化技术是解决以上问题的主要途径之一。碳纤维应用于机器人轻量化结构材料，主要优势体现在：①自重轻、能耗低，生产效率高，机碳纤维复合材料密度仅为钢材的1/3，较铝合金轻30%。②强度大、承载多，功能多样化，碳纤维复合材料的比强度、比模量均比钢高，其抗拉强度一般在3500MPa以上，是钢的7-9倍。③蠕变小、精度高，碳纤维复合材料热膨胀系数极低、蠕变小，能够适应温差较大的工作环境。④碳纤维复合材料具有良好的耐疲劳性，维护/更新频率低。

　　参考已发布的机器人机械臂，利用碳纤维材料可帮助机械臂达到轻量化效果。目前碳纤维应用场景包括机械手、部分关节部位、感知鞋等。

　　我们预计单个人形机器人碳纤维用量约7-8kg，据此测算2027年全球人形机器人行业拉动碳纤维增量约为5287.5万吨。2022年全球碳纤维需求为13.5万吨，新增需求占比约3.9%，有望成为碳纤维下一个重要增长极。

　　近2年国内碳纤维扩产幅度较大，2021-2022年国内碳纤维新增产能分别为2.67、4.93万吨，年末在产产能同比增速分别为74%、79%。扩产后降价/降本大周期开启，碳纤维作为复合材料，在轻量化、材料强度、模量等方面较传统金属合金及其他复合材料具备明显优势，前期市场空间相对受限，主因系碳纤维单价高，我们看好降价/降本大周期下碳纤维拓宽应用领域。复盘碳纤维在碳碳复材、风电叶片、压力容器等领域发展过程，通常会经历：某一下游需求迫切需要碳纤维提高其产品性能，以应用于其高端领域——高端领域率先渗透——碳纤维性价比奋起直追——对传统材料实现大规模替代。

　　投资建议：碳纤维满足轻量化需求，比强度、比模量远高于传统金属合金，是机器人轻量化核心材料，可应用于机械手等部位。我们测算，2027年全球人形机器人行业有望拉动碳纤维增量5287.5万吨，有望成为碳纤维下一个重要增长极。碳纤维扩产/降价/降本大周期已开启，开拓新领域可期，建议关注中复神鹰、光大同创。

　　风险提示：新应用领域拓展不及预期；行业新增产能投放的风险；原材料价格大幅波动。

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　　当前医药板块处于筑底阶段，无论从估值角度、涨跌幅角度等都处于低位建材。行业基本面需求端稳定向好，行业生态不断优化。

　　金价波动短期影响投资及消费情绪，关注后续金价走势及元旦前订货会加盟商拿货积极性。

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　　短期看，软件、芯片等科技股有望跟随美股“美元降息预期下流动性改善利于市场风险偏好提升”的逻辑而展开反弹。

　　人形机器人产业链核心部分是运动关节建材，综合考虑价值量和竞争壁垒，建议重点关注滚珠丝杠和减速机环节。

　　银行：票据冲量较为明显，短期可以期待新一轮降准落地，中长期可以期待银行资产质量的改善。

　　分品类来看，粮油食品近几年来增长速度一直稳定在10%左右，可选品的振幅较大且存在分化，主因在人们消费意愿减弱下、受疫情影响较大，但同时恢复弹性也较明显。

　　双11回顾：后半程加速，直播电商表现优异。分平台看，天猫京东正增长，直播电商增速显著快于大盘。

　　中信证券认为，保交付政策已经取得实效，产业恶性循环逐渐被打破，企业信用已经越过分水岭，风险正在逐步平息。

　　近期增发国债、支持地方建设、规划建设保障性住房等政策落地，对于拉动需求、提振实体部门信心具有积极意义。经济恢复是一个“波浪式发展、曲折式前进的过程”，不必对经济前景过于悲观。

　　多只中证2000、科创板、芯片等方向的ETF产品仍在审批流程，未来一段时间将陆续入市，ETF预计仍将是未来一段时间的重要增量。