穆迪：北新建材强劲的财务缓冲可缓解其于行业内在波动性中的敞口

　　观点网讯：日前，穆迪发布报告，维持北新集团建材股份有限公司 (北新建材) A3的发行人评级，同时维持其稳定展望。

　　穆迪副总裁/高级分析师王颖表示，维持评级反映了北新建材稳定且强大的市场地位，以及该公司适度多元化的产品组合可降低其对长期低迷的中国房地产市场的敞口。与此同时，上述评级也考虑了北新建材审慎的财务规划和始终强劲的财务状况，包括稳定的现金流生成、极低的杠杆率和净现金状况。

　　穆迪认为，北新建材A3的发行人评级反映了其较长的运营历史、作为行业早期进入者在中国石膏板市场的主导地位，以及逐渐改善的产品多样性。但其规模相对有限、对行业内在波动性存在敞口、计划的业务扩张蕴含执行风险。该公司强劲的财务缓冲在一定程度上缓解了这些制约因素。

　　穆迪预计2024年和2025年北新建材的收入将继续稳步增长，主要推动因素是其新收购的涂料生产商嘉宝莉化工集团股份有限公司作出的贡献及其防水产品的销售持续增长。预计北新建材的石膏板和轻钢龙骨产品销售将自2024年开始趋稳，因为其市场主导地位使之能够执行计划的价格上调，同时其持续加大对住宅装修的产品开发力度可降低其业务受新房建设的影响。

　　北新建材的调整后EBITDA利润率从2021年的22%降至2022年和截至2023年9月的12个月的20%左右。穆迪预计未来12-18个月北新建材的调整后EBITDA利润率将维持在20%。石膏板目前价格上涨及油价挂钩的原材料成本下降带来的相关板块利润改善将抵消利润率低于石膏板的防水和涂料产品收入贡献增长产生的负面影响。

　　穆迪表示，未来2-3年北新建材的总债务将进一步降至人民币26亿元左右，推动因素是其稳定的自由现金流和有限的投资需求。强劲的现金流使该公司能够削减总债务，从两年前人民币35亿元的高点降至截至2023年9月的人民币29亿元。因此，未来12-18个月北新建材以穆迪调整后债务/EBITDA比率衡量的杠杆率将从本已较低的水平进一步降至0.5倍左右。

　　此外，穆迪的评级也考虑了北新建材所在的建材业面临碳转型、水资源管理、人口结构与社会趋势、负责任的生产等各种风险因素。该公司长期的运营记录和良好的行业合规可缓解上述风险。

　　若发生以下情况，穆迪可能会上调北新建材的评级：该公司扩大规模，改善产品多样性，同时保持强劲的盈利能力和市场主导地位，并在扩张过程中坚持审慎的财务政策、维持低杠杆率和稳健的流动性。

　　但若发生以下情况，则穆迪可能会下调北新建材的评级：该公司的销售及/或市场地位趋弱;盈利能力持续恶化，或信用状况转弱，调整后债务/EBITDA比率高于1.5-2.0倍，或流动性恶化。

　　据观点新媒体了解，北新集团建材股份有限公司 (北新建材) 于1997年在深圳证券交易所上市，2022年收入为人民币199亿元。截至2023年9月，香港和内地上市公司中国建材股份有限公司 (中国建材股份) 持有北新建材37.83%的股权，同期中国建材集团有限公司 (中国建材集团) 持有中国建材股份45.02%的股权。